价值因长期主义而生生不息。近期，以珍酒李渡、酒鬼酒为代表的白酒股呈现出上升势头。

这一现象背后，反映出资本市场对白酒行业的投资逻辑正在发生转变，那些具有强大品牌护城河、清晰战略规划和卓越执行力的企业正获得资本市场重新定价。

价值重估

白酒行业当前深处周期调整的关键期，整体面临去库存、消费分化等压力。

这一背景下，投资者关注点正从“增速”转向“质量”，从“爆发力”转向“耐力”，更看重企业是否拥有清晰的战略布局、强大的品牌底蕴、健康的产品结构以及高效的渠道体系。

△白酒板块近期走势

这种理念的转变，推动资本市场对优质白酒企业进行价值重估。进入8月，白酒板块有所回温，珍酒李渡、酒鬼酒等白酒企业进入上行通道，珍酒李渡一度涨至10.9港元/股，与月初相比涨幅超50%；酒鬼酒也是类似情况，相同时间涨幅在40%左右。

在酒业专家肖竹青看来，珍酒李渡、酒鬼酒等酒企股价上涨，实质上是一次“利空出尽+触底反弹+旺季预期”叠加的修复行情。市场情绪与预期触底反弹，同时白酒相比其他行业仍是刚需，穿越周期韧性强。此外，政策普遍呼吁提振消费，对酒业发展是利好。并且从行业来看，下半年是白酒传统消费旺季，会有更好的业绩预期。

△大摩研报截图

多家券商机构给予珍酒李渡“买入”评级，显示出市场对珍酒李渡中长期发展的信心。摩根士丹利研报表示，2025年上半年是珍酒李渡的触底阶段，珍酒李渡和白酒行业的回暖行情，有望在今年四季度或2026年出现。

行业整体承压之下，珍酒李渡上半年业绩也展现出稳健底色，实现营业收入24.97亿元，经调整净利润6.13亿元，经调整净利率与上年持平，为24.6%。

此外，随着珍酒李渡基酒产能释放、人效比提升、销售费用优化，毛利率同比提升0.2个百分点至59%，连续3年保持增长。

华创证券研报显示，珍酒李渡作为稀缺标的，实际经营业绩已位列贵州酱酒前三。该公司管理层经验丰厚，董事长吴向东拥有多年从业经验，经历过多轮调整周期，对行业形势具备清晰认知。此外，该公司营销能力位居酒企前列，其民营体制亦相对灵活。

该研报进一步指出，珍酒李渡销售团队人数众多，渠道管理精细度更高。聚焦深耕细作，核心区域及市场掌控力相对较强，当前主动纾压后，渠道、价盘稳定性好于一般次高端酒企。

增长引擎

“受宏观经济不确定性和行业深度调整影响，公司业绩出现一定波动，但与部分酒企2024年开始调整相比，珍酒李渡调整时间相对延后，为公司争取了更多应对的时间和空间。”珍酒李渡集团董事长吴向东在公司2025中期业绩说明会上表示。

近年来，珍酒李渡围绕“做难而正确的事”，构建出一套清晰且可执行的增长框架，包括在产品、渠道、品类等多个维度开展创新实践。

上市以来，珍酒李渡通过珍酒、李渡、湘窖、开口笑，构建了多品牌、全价位带的产品矩阵，实现了对大众、宴席、礼品及收藏等多元消费场景的全面覆盖。

△大珍·珍酒

珍酒作为第一增长引擎，是公司创新的重点。上半年，珍酒陆续推出多款标志性产品，以提升市场渗透率。如今年6月推出的大珍·珍酒是公司重头戏，旨在与珍十五、珍三十系列在定位方面形成协同作用，增强产品矩阵。

吴向东表示，大珍·珍酒作为公司推出的超级产品，以600元价格对标市场3000元价格产品品质，这在以往“只选贵的，不选对的”消费环境中或许机会有限，但在当前理性消费回归的背景下，大珍瞄准的中产家庭和中小企业主群体，是未来消费主力。随着这一群体规模不断扩大，600元价格带有望成为白酒赛道新蓝海，大珍·珍酒也将迎来广阔的发展空间。

大珍·珍酒推出的同时，珍酒李渡也配套发布万商联盟模式，着力破解行业诸多难题。珍酒李渡指出，该模式具有战略意义，继双渠道增长战略后，将成为珍酒未来新的增长动力。

△万商联盟创富论坛现场

吴向东表示，白酒是ToB生意，要打造超级产品，必须依赖超级组织。万商联盟以大珍为载体，计划招募上万个联盟商，构建一个“团购卖酒的全国高速公路网络”。客户要销售大珍，必须签约成为联盟商并加入联盟体，销售过程接受厂家和联盟体监督管理，以维护市场价盘，有效应对渠道利润压缩、产品价格倒挂、终端动销放缓等行业难题。

国金证券研报分析，万商联盟模式优势在于直达C端的联盟商，严格的供应控制，建立短中长期利益联盟，减轻了销售压力和降低窜货乱价风险。目前联盟商已超2000家，预计2025年下半年起能带来显著增量。

值得一提的是，珍酒李渡的创新并不仅限于白酒领域。8月，珍酒李渡敏锐捕捉精酿市场发展前景，发布高端精酿啤酒“牛市”，打造啤白双业模式。

随着珍酒李渡在产品结构优化、渠道精细化运营及品牌价值提升等方面的深入推进，其内在竞争力正持续增强，不仅有望驱动珍酒李渡在行业调整期中实现稳健增长，也更值得资本市场重新审视其长期成长潜力与估值空间。

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